来源：雪球App，作者： 诗与星空，（https://xueqiu.com/2715130875/262211523）

上学的时候用过一款全键盘的，上课的时候在书桌洞里聊天，能在很短的时间把动感地带的短信包用光。

后来手机普及了蓝牙，通过蓝牙聊天软件大大节约短信费。

再后来，蓝牙技术越来越先进，可以听音乐，甚至可以和手表等设备互联。

星空君刚开始练习马拉松的时候，光电心率技术还没普及，买了蓝牙心率带，能够非常精准的监测跑步心率。

尤其是推动下，真·蓝牙耳机时代到来，蓝牙技术大放异彩。

然而，随着各种穿戴设备的高速迭代，蓝牙竟然跟不上时代了，最大的问题，是带宽不够大，连接设备上限不够多。

转折点在2019年。

因为众所周知的原因，这一年华为被蓝牙联盟踢出。

一不做二不休，华为牵头成立了星闪联盟。

星闪兼容蓝牙和WIFI，并结合了二者的优势。蓝牙能够对接8台设备，Wi-Fi是256台，星闪是4096台。星闪的功耗仅相当于蓝牙的60%，速率却是蓝牙的6倍，而时延仅为蓝牙的1/30。

从刚诞生开始，星闪就瞄准了万物互联。

星空君一直说，PC时代成就了微软和、；手机时代成就了和；如今到了万物互联的时代了。

轮到中国的巨头来引领新时代。

01

，星闪联盟的第一批成员

在投资者关系平台答复投资者时称，公司是星闪联盟的会员单位，短期内不会对公司经营带来重大影响。

星闪是一种兼容性较高的技术，短期内不会出现大规模替代，虽然相关企业会从产业链中受益，但这是一个长期渐进式的过程，不会短时间骤涨。

公司刚刚在科创板上市成功，星空君查了下公司的招股书，发现业绩经过快速增长后，2022年出现了小幅下滑。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

业绩不佳的原因主要是毛利率下滑，招股书显示，毛利率最高的多模和相对较高的 Bluetooth LE 产品受到下游消费电子等终端客户自身产品策略调整、所在应用领域的市场需求短期抑制等影响，出货规模及占比有所下降，同时毛利率较低的 2.4G 芯片出货规模及占比提高。

除此之外，公司受晶圆代工厂产能紧张、原材料采购价格上涨的影响。

从技术和行业角度，公司有7个比较大的优势。

1. 产品矩阵完整，覆盖众多物联网应用场景

提供包括蓝牙、ZigBee等在内的多种无线通信协议的芯片，以及融合多种协议的多模产品，下游应用覆盖零售、、穿戴等多个领域。

2. 客户资源丰富，终端认证全球前列

芯片客户覆盖全球知名品牌，终端认证数量位居全球第二，客户基础雄厚。

3. 多模芯片

率先研发出多模低功耗物联网芯片，支持主要IoT通信协议，技术处于领先地位。

4. 低功耗蓝牙占有率全球第三

在低功耗蓝牙芯片全球占有率位列第三，是该细分领域领军企业。

5. 研发实力雄厚，技术创新不断

拥有雄厚的研发团队和专利储备，RISC-V架构芯片，不断进行技术创新。

6. 战略定位清晰，发展前景可期

将募资投入技术研发，进一步巩固竞争优势，前景广阔。

7. 行业景气度高，物联网需求旺盛

所处的物联网芯片行业需求旺盛，并处于高速增长通道，市场空间巨大。

02

到处借钱的实控人

星空君为了了解公司2023年上半年的业绩情况，在招股书的PDF中输入“上半年”进行检索。

意外的是，满篇都是“上半年”借钱。

不看不要紧，一看吓一跳，公司实控人负债累累，折算下来差不多4个小目标。

公司为了上市，在招股书里做了各种承诺，仅实控人借钱这件事，就用了差不多几千字。

甚至有自然人向实控人王维航承诺借款1亿元，十年无息。王维航本人页承诺，根据未来期间的收入、财务和流动性情况，合理、适当地安排并动态调整还款计划，通过出售个人资产等方式提前偿还并购贷款部分本金，以积极有效地减少总体债务规模。

这种承诺，大家都心知肚明，纸面后面的交易，就不得而知了。

03

抗风险能力较弱

除了实际控制人存在巨额债务风险，为公司的发展增添不确定性外，公司还存在着极大风险。

招股书显示，公司的核心供应商是、等，前五大供应商占比近9成。过度依赖少数供应商，可能会导致公司面临产能风险。

另外，产品结构相对单一，集中在低技术含量产品。这使公司难以抵御下游市场和技术变革的冲击。

公司规模较小，总资产和净资产规模在同行业公司中较弱。这使公司的风险承受能力较弱。近年收入和利润增速放缓，市场份额面临压力。这增加了公司的经营压力。

毛利率连年下滑，利润质量堪忧。随着竞争加剧和成本上涨，公司利润将面临挑战。